2006年医药行业处于一个相对的低谷期，是医药行业新一轮调整的开始，也是医药行业迎来新生的开始。我们认为目前医药行业的调整，对于具有品牌优势、创新优势的企业将会有更好的发展环境，因此选择股票应着眼于企业的长期投资价值。

 
    医药行业运营现状

    由于国家政策调控、行业竞争加剧，行业运行产值增速虽有所放缓，但增速仍然高于GDP及第二产业（工业）增长。由于行业竞争、政策调控，利润增长率出现下滑，利润空间明显压缩。
       
    政策频出利于优质企业长期发展

    三季度医药行业相关政策频繁，我们认为全国整顿和规范药品市场秩序专项行动方案有利于优势企业的长期发展，其的根本出发点在于保障人民群众的用药安全，其最终结果将是行业龙头、具有竞争力的企业生存下来并获得发展，因此，优势企业将成为最终受益者。

    在医药体制改革的大背景下，医药行业未来2到3年将发生结构性变化，资源分配将越来越向细分行业中的龙头企业集中，符合行业变革方向的龙头企业将获得高于行业成长的增长率。我们建议从以下三方面配置医药资产：

    1、未来三年可能翻番的优质药企

    优质药企通过自身核心竞争优势，保持关键行业的领导地位，这些资产安全性非常高，我们可以长期关注，其中：

    云南白药（000538）依靠内生性增长可能实现三年翻番；

    恒瑞药业（600276）内生和外延并重；

    国药股份（600511）整合母公司国控商业资产，国控如依托公司整体上市，那么未来股价上升空间巨大；

    阿胶（000423）新的管理团队不断夯实市场基础，并取得了良好成效，预计2007年增长提速；

    江中药业（600750）2007年可能剥离东风药业不良资产，公司在药用消费品领域地位强势，健胃消食系列经营风险低。

    2、在医改中分享行业变革带来赢利增长的分销企业

    中国医改步伐加快，医药分销企业在医改中扮演重要角色的同时，可能分享行业变革带来的赢利增长，我们看好医药分销业的整合和盈利模式突破，其中：

    国药股份（600511）资产优良，资产整合预期明确，我们建议重点关注；

    南京医药（600713）依托药房托管可能实现公司业务全面转型，上海医药（600849）在医药工业OEM贴牌、资源整合和药房托管方面都可能有所斩获，这两支股票短期估值合理，股价向下空间不大，但一旦经营模式突破，仍可能获得超额收益。

    3、低估、优质的细分市场小龙头

    仍然会有一些药企在细分市场精耕细作，这些市场不够大，无法吸引大的优质企业参与，而新进入小企业进入成本较高，它们在细分市场强势、优质、股价又低估，我们认为2007年18倍-20倍估值较为合理，其中：

    山东药玻（600529）走技术创新之路，和跨国巨头渐行渐近，2006年重拾增长，2006-2008年PEG仅0.50；

    华海药业（600521）是部分原料药细分市场龙头，沙坦药、普利类、抗艾药制剂将公司明年带入下一个高速成长期；

    华邦制药（002004）是研发推动型企业，在细分市场皮肤科用药领域优势不断延续，公司估值偏低；

    千金药业（600479）在妇科用药市场地位稳固，公司赢利能力突出。

　  虽然今年医药行业运营环境跌入谷底，但中国药品庞大的消费市场现实地摆在眼前，一些具有核心竞争力的企业在行业运行和演变过程中会继续脱颖而出，这些个股的长期投资收益率不容小视。